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坚持VC视角选投企业:现在新三板根本不贵 99%资金未进场

发布时间:2015年10月30日 信息来源:萄京娱乐信息部

2015-05-11 09:28·投资  来源:中国基金报

    新三板造富效应远超创业板。

    真正市盈率最高点可能在2016年年底,现在99%的钱还没有进场。

    无论什么阶段企业,我们坚持用VC的角度去看企业,就是看行业、商业模式和人。

    进入新三板市场近两年,天星资本目前投资企业达到171家,已挂牌123家,其中做市的43家(截至上周五),号称新三板第一“扫货军团”。天星资本总裁王骏表示,在大的市场机会面前不放量去做,就是浪费机会,投资新三板企业要坚持VC的眼光,关键在看行情发展前景大,创始人和团队足够强。

现在新三板根本不贵

99%资金未进场

    中国基金报:您如何看待新三板带来的投资机遇?

    王骏:新三板市场克服了行政审核、财务指标等诸多非市场化的束缚问题,能使创新企业在最需要钱时获得融资,成为支持创新最有效的市场。

    目前在新三板市场中的企业成长性平均是创业板两倍多,因此平均市盈率也应是创业板两倍,但由于流动性问题,市盈率被人为压低。如果新三板流动性得到解决,未来市盈率将爆发,单凭市盈率修复就有10倍左右增值空间,再加上利润增长,估值将产生几何级数的增长,因此新三板造富效应远超创业板。

    中国基金报:新三板市场流动性问题如何解决?

    王骏:按照政府发展思路,现在推出或将要推出的一系列政策都是为了改善流动性,比如做市商、竞价、降低投资者门槛等,因此未来流动性问题一定能解决。

    同时,我们认为,解决新三板流动性不是靠竞价交易,也不是靠降低投资者门槛,最重要是依靠盘活做市制度。新三板分层以后,做市商交易将占80%左右,竞价和协议转让只占10%左右。

    中国基金报:您怎么评价现在新三板市场发展情况?

    王骏:现在的新三板市场根本不贵,有些人认为估值高,是以静态眼光来看,从过去来看20倍就觉得高了,但没有看到这个市场的发展空间。我们预计真正市盈率最高点可能在2016年年底,现在99%的钱还没有进场。

借力券商优中选优

投资关键看人

    中国基金报:为什么天星投资新三板和别家不太一样,批量化运作?

    王骏:我们认为在大的市场机会面前,如果不放量去做,实际上就是浪费机会。尤其是在这两年制度红利释放阶段,更要抓紧把握。同时,没有数量就没有质量,如果不大量调研和挑选企业,没有数量保证,就无法优中选优。今年投资节奏在加快,资金规模到了100亿元,每周大约10家,通过放量投资企业,能跟上市场扩容速度。

    中国基金报:你们如何寻找大量、好的投资标的?

    王骏:去年我们投了51家,其实否掉的有4000多家。首先券商会给我们推荐大量项目,我们基于成长性判断筛选企业,然后具体按照所处行业发展趋势、行业内竞争情况、企业本身综合素质、团队和企业家等因素,进行综合判断。我们主要通过借力券商,获取持续、优质的项目渠道,我们进入较早,现在几乎所有券商有项目要融资,我们第一时间能知道。

    中国基金报:在这种情况下,你们如何保证选择标的的质量?

    王骏:我们有三点选择标准:一看行业,二看静态的商业模式、产品、技术、服务等,三看人。但重点在两端,需要行业发展前景大,创始人和团队足够强就行,中间商业模式等可以不断根据行业发展趋势进行修正。实际上我们更重视对人的判断,80%的企业投资或被否都是因为人。首先老板至少要是个企业家,有大格局眼光、企业家精神,想把企业做大做强,而不是玩票;同时尽调就是跟企业家和团队聊天,听他的思路、看他的状态,根据对行业的理解及识人能力,判断是否靠谱。

不同企业估值方法不同

    中国基金报:你们对投资企业如何进行估值?

    王骏:一方面我们对不同行业、商业模式的企业,采取不同的估值方法,传统企业用市盈率法,有的企业用市销率法,互联网企业看用户量、活跃度和黏性等;另一方面不同成长性的企业,市盈率要求也不同,每年增长30%-100%的企业,希望市盈率越低越好,但非线性增长、一年十几倍的企业,市盈率高低、贵不贵是相对的,我们就不会特别关注,比如上海众联,主要考察其行业空间、企业综合素质定价。当时估值1亿元,一年后第二轮融资估值涨了10倍,收入在3年内从200多万增长到7亿元,今年挂牌后估值最少50亿元。

七个子阶段投资企业

    中国基金报:你们大规模投资,如何进行运作?

    王骏:无论什么阶段企业,我们坚持用VC的角度去看企业,就是看行业、业务和人。同时,我们进行模式创新,将企业分为挂牌前和挂牌后两个阶段,并细分七个子阶段。挂牌后有四个,A1是刚挂牌的企业,没有别的投资机构,也没有做市商;A2是没有别的投资机构、但在找券商做市的企业,我们会跟着券商的价格进去;A3是已经做市的企业,但价格和市场价相比有较大折扣;A4是第一轮融资已结束企业,我们在价格可接受范围内进入。挂牌前也分三个,B1是没有启动新三板上市企业,我们挖掘股权投资,并引导其挂牌,比例占10%;B2是已经和券商签挂牌辅导协议的企业,但还没进行股改;B3是股改完成、仍在走挂牌程序的企业,会在“挂牌+定增”当天进入。如此细分,在操作上具有便利性,根据不同阶段的企业,借力券商也不一样,需要资料不同,决定我们尽调和决策时的投入多少不一样。另外,现在挂牌企业贵了,我们将投入比重逐步往A1、A2及挂牌前移。

    中国基金报:如何把控投资风险?会否长期留在这个市场?

    王骏:我们有7个投资部,投资经理经验丰富,投委会有外聘委员,都是各个行业的专家,他们会帮我们一起决策,比如投TMT会请德丰杰基金的曲敬东,投节能环保找金风投资总监刘烜,投新能源汽车请美国能源部电动汽车研究中心主任米春亭,投资影视行业会请剧角映画CEO金波等。

    投资以后,我们还建立了所有企业的总微信群,各家董事长、董秘可以在群里互动,最大的收获是上下游资源的整合、对接,通过天星,企业间成为朋友。

    我们还将投资的企业分为两类,一类不到10%能成为伟大企业,持有时间至少五六年甚至更长,比如上海众联,预计2019年底市值超过1000亿,另一类90%只是一个正常投资项目,会适时选择退出。

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