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48新股风险提示失效 监管层拟组合拳纠偏定价机制

发布时间:2015年10月30日 信息来源:萄京娱乐信息部

2014-05-06 23:22:30   来源:21世纪经济报道  作者:杨颖桦

    21世纪经济报道 [编者按]截至5月6日晚,预披露达273家,发审会第二轮7号召开,三家公司上会,发行脚步逼近,新股上市亦将为期不远。21世纪经济报道记者发现,今年1月上市的部分新股尽管业绩下滑,但依然涨幅可观,市场无视风险提示,毫无顾忌炒作。破发如同达摩克利斯之剑高悬,然而,仍有机构瞄准炒新,监管层等忧心忡忡。破发教育课的第一堂测试,将如何展开,前车之鉴能否纠正新股不败?

本报记者杨颖桦北京报道

    5月7日,三家预披露企业上会受审,此前的5日,次新股再次躁动。

    这批2014年1月以前所未有密集节奏登陆资本市场的48只次新股,当日板块涨幅达3%,并有两只个股收获涨停板。此前,他们距发行价的最高涨幅已达149%。

   然而,有些变化已生。

    首先是破发越来越逼近这个躁动板块。截至5月5日,已有3只次新股经历盘中破发,除它们之外还有三只次新股徘徊在破发边缘。

    更重要的是,超过50%的次新股,从高位回调,幅度超过30%以上。

    业绩的颓势也在新股不败的光环褪去后,越来越显示杀伤力。7家次新股2014年一季度净利润告负,固然有季节性因素存在,然而将时间线延长些看,这个数据也不美好。48只次新股里有12家2013年净利润增速出现下滑。

    这些看似散落的数据与曲线,合起来或是一个新趋势。“预计随着 IPO改革的推进,规则的成熟,今后不会再有这种特例,新股比行业平均水平溢价近一倍的情况,也将不再。”海通证券中小市值研究团队指出。

    除48家批量上市的特殊情况难再外,询价报价机制的进一步改革与监管趋严也在带来新变量。更重要的是,破发与业绩下滑阴影,或能真正从市场博弈上纠正定价机制。实际上,上一轮破发频繁出现后,发行失败的案例终于出现。

    这场教育课的第一堂小测试或者很快就要到来,发审会重启后,上周三家新的过会企业诞生,它们或与已过会未获批文的企业一起,陆续在5月份走向发行上市。

    据21世纪经济报道记者了解,IPO管理规范、配售细则、网下投资者备案细则等或将在近日公布,对于承销商的约束也将加强,网下配售者的“黑名单”制度会进一步明确。

   定价询价过程中的监管会进一步加强,监管层强调承销商不得预测价格、不得暗示。此外公募、社保等配售比例要保证。黑名单制度也要明确,上榜公司会受相应处罚。

    如果在此过程中发现涉嫌违法违规或存在异常情形的,监管层可责令发行人和承销商暂停或中止发行,并对相关事项进行调查处理,增加了市场禁入措施。

    “信息披露改革后,信披问题会有质变,下一步重要的就是市场定价机制的回归。一方面市场要自发的回归到新股投资的合理逻辑上,一方面要加强对发行人、保荐机构、报价机构的教育和监管,实行事后追责,不应该再回到行政定价的老路子上了,不然永远都走不出来。”上述接近监管层人士指出。

“失效”的风险提示

    其实48只次新股业绩下滑的颓势,早有预兆。“这批新股受IPO暂停影响,上市过程被整整耽误一年有余,其中很多公司的情况出现恶化,募投项目有所调整,这些都导致企业业绩可能变脸。”有券商投行人士对21世纪经济报道记者直言。

    根据48只新股的2013年年报和2014年一季报,其平均的2013年业绩增速为11.85%,12家净利润增幅下滑,7家在2014年一季度亏损。

    然而,业绩滑坡并非突袭,上述披露政策下,这些企业都需要如Facebook披露风险提示一样,预测2013年业绩将呈现何种风险等。

    如登云股份(002715.SZ)招股书提示,若宏观经济和行业持续低迷,募集资金未能及时到位,公司2013年可能继续出现业绩下滑的风险。事实上,该股2013年年报的确业绩下滑。

    “业绩变脸股票中,招股书多已揭示潜在风险和行业环境影响,从技术上来说披露风险的公司并无瑕疵。”一位接近监管层人士指出。然而,被改革制定者寄予厚望的风险警示,显然没起到作用,市场并不在乎风险暗礁。

    从上市首日的躁动情况即可看出,数据统计显示,除陕西煤业(601225.SH)、炬华科技(300360.SZ)、应流股份(603308.SH)外,45只新股上市首日均触碰涨幅44%的极致。

    “等了一年半,交易几十秒。”是当时对于新股首日交易盛况的描述。

    炒新热情并没有如市场预计般快速冷却。新股巅峰时期的最高涨幅超过149%。最凶猛的金轮股份(002722.SZ)最高时较发行价涨幅超过470%,而高峰时期较发行价涨幅超过100%到200%的有23只新股,超过200%到480%的新股有10只。

    与此同时,却是次新股业绩下滑持续曝光。2014年2月下旬,已有12只次新股发布业绩下滑预告,如金轮股份预告2013年度净利润下滑10%。

    无论预披露还是上市后披露阶段,源源不断的风险信息并不能打破新股不败的定律。截至5月5日,整体次新股较首发价的平均涨幅仍达70%,仅3只盘中破发。

    一个私募人士的心态可以说明背离的逻辑,他对21世纪经济报道记者指出,最近正在密切观察一只拟破发股。该股业绩大幅下滑,已逼近破发边缘。但他认为这是绝妙介入时机,可以弥补估值过高无法介入的遗憾,“基本面对于上一轮打新而言基本没有意义。”

    “风险提示写在招股书中,但盲目炒新仍然出现,说明投资习惯要逐步改变。”上述接近监管层人士指出。

破发教育课

    然而,有些事情悄然生变。

    一来,上述破发军团正在扩大,从3只股盘中破发,到3只濒临破发。再者,次新股燥热已从高位回落,50%的次新股回调幅度超过30%。

    这些都会给即将进入新发行周期的新股带来变化,至少是一场最直接的新股教育课。

    “次新股部分破发对于市场盲目炒新是个很好的教育机会。”上述接近监管层人士指出。

    这并不仅是监管层的想法,实际上,市场也在发生新股投资逻辑的变化。

    首先是研究机构不断预警。

    “新股二级市场股价贵得离谱,主要原因是:这批公司上市前后都有 IPO 发行断层。上市前,是长达一年多的IPO暂停发行,市场对新股非常饥渴。上市之后,由于需要补充年报,又导致市场出现两个月IPO空窗期。供应稀缺导致48只新股被反复炒作。我们预计,随着IPO改革推进,规则的成熟,今后不会再有这种特例出现,而新股比行业平均水平溢价近一倍的情况,也不会再出现。”上述海通研究团队指出。

    其次,投资机构也在自我改革。

    据21世纪经济报道记者了解,1月份打新热潮中,从策略和部署上不同基金公司略有不同,有的先由研究部专门成立团队,搭建相关的研究课题组,研究内容包括新股的估值水平,及新股所处行业的研究等,典型是上海一家基金公司;也有的研究部未参与其中,主要由投资部进行操刀,代表为背靠某中小型银行系基金公司。

    然而,在实际进行过程中,大多数打新机构更看重的已非标的筛选,而是如何准确报价提高命中量的技巧。

    当时的新股投资方式其实简单粗暴——网下打新,上市后迅速卖出。

    一位北京券商副总对21世纪经济报道记者指出,大多数询价机构都选择在首日卖出。另一位询价机构人士则透露,其从这轮打新开始就定下策略,新股上市当天只要有30%的涨幅就立刻卖掉。

    这种方式在首批新股中确有可行之处。因为从当时的市场情况看,首批新股被认为经过了多重检验,同时具有稀缺性,因而普遍涨幅不错。

    然而,在未来基本面面临挑战的更多新股中,命中率技巧高于选股技巧的打新逻辑,或被改变。

    除命中率技巧不再一招鲜外,正在步步逼近的新股询价定价改革,也在改变市场的生态环境。
 

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