股票代码:834089

利率市场化将长期推高资金成本

发布时间:2015年10月30日 信息来源:萄京娱乐信息部
2013-08-14 01:05 来源:中国证券报

   □鄞州银行 段苏

     近日,多家股份制银行和城商行将中长期存款利率一浮到顶。反观银行间市场,近段时间中长期债券收益率不断上行,10年国债更是逼近3.9%,创下近两年来的新高。深入分析,这两者之间或许并不孤立。我们认为,近年来利率市场化的推进,对银行资金成本中枢具有持续推动作用。而资金成本的上涨,必将推高银行配置资产的收益要求,从而在较长时期内形成债券收益率的上行压力。

     存款竞争推高资金成本

     2009年,随着脱媒化的演进、理财产品的大跃进,银行的资金成本不断攀升。从7天质押式回购的利率走势可以看出,在每一轮流动性紧张时,资金成本的最高点均超过前次,而在流动性宽松时,资金成本的最低点同样高于前次。近期中小银行机构纷纷上调存款利率,说明存款的竞争压力持续加大。未来,随着存款利率的逐步市场化,资金成本中枢将继续抬升。目前市场普遍预期中长期存款利率将率先放开,因此中长端的资金成本的上行压力大于短端。

     存贷款利率市场化后,再无存贷款基准利率一说,央行必须重新选择新的价格政策工具。综合比较质押式回购利率、再贴现率、Shibor利率等多个指标,Shibor利率具有连续性、基础性、传递性的多项优势,未来很有可能成为基准利率,央行将通过对短端Shibor利率的控制,影响整个社会的利率水平。7月份以来,Shibor利率的走势已经显现出这一端倪。7月中下旬,流动性逐步趋紧,线下资金成本走高,但1个月以下的Shibor利率的涨幅明显较低,其中主要原因或是央行对短期Shibor进行了调控,以引导资金成本走势,稳定投资者预期。

    因此,在经济增速放缓、通胀总体维持低位的情况下,5月份以来中长期债券的收益率却不断上行,其背后隐藏的一个重要原因,或是存款利率逐步市场化过程中,银行的低资金成本时代已一去不复返。

     债券收益率跟随上行

     结合海外经验来看,在利率市场化过程中,债券收益率有跟随存款利率上行的趋势,这对于当前我国的债券市场具有一定的参照意义。

     首先,国债利率将随存款利率上行。从美国的经验来看,利率市场化过程中,国债利率逐渐向存款利率接近。此前,我国的国债利率均远低于存款利率,尤其是长端,未来,这一现象可能会修正。

     其次,收益率曲线将陡峭化。利率市场化完成后,由于短端利率水平成为央行的调控目标,走势相对会较为平稳,而长端利率由于完全市场化定价,波动幅度会较大。

     最后,信用债的收益率将分化,且与贷款利率的利差缩小。由于发债的企业越来越多,企业的资质分化将更为明显。由于国内的评级辨识度不高,同一评级内的企业,资质也千差万别,因此未来仅靠外部评级难以准确对个券定价,投资者更需建立内部评级体系。从今年的市场也可以看出,同一评级的个券,收益率差距很大,部分AAA的个券,收益率与AA的相仿。此外,由于债券融资越来越便利,债券与贷款利率之间的利差会缩小,两者利率趋于接近。
Copyright ? 2014-2016 萄京娱乐(zsvc.com.cn),All rights reserved. 浙ICP备09008796号 站点地图
TOP

扫一扫,关注微信公众号

扫一扫,查看手机站

XML 地图 | Sitemap 地图