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IPO重启在即创投兴奋 并购退出成主要“备胎”

发布时间:2015年10月30日 信息来源:萄京娱乐信息部

21世纪经济报道 王丹 上海报道 2013-06-27 23:52:29

    尽管新股发行7月底重启很可能只是泡影,但是却让深陷在IPO“堰塞湖”中,早已烦躁难耐的PE们看到了希望。

    “此前,IPO大门已关闭了7个多月之久,大的公司还能挺住,但我们这些中小型创投公司就有些难熬了,期间有不少小型创投清盘转让。IPO重启给了小型创投一线生存的希望。”一家参股已过会IPO公司的中小型创投负责人如是坦言。
 
    不过,一个现实情况摆在眼前:新股平均市盈率必将降低,随之,PE的退出回报也将面临缩水。

    “因此,项目上市之后如何运作,反而成了创投公司目前考虑得最多、也更为重要的问题。”上海一家创投公司投资总监如是告诉记者。

    包括PE创投在内的各类投资机构普遍认为,如无大的意外,今年年内开闸已是定局,创投内部传言10月份开闸可能性较大。

    九鼎投资项目总监李继伟表示,对于创投公司来说,IPO开闸就是柳暗花明,因为大多数创投的股权项目投资,为的都是上市后退出,在二级市场卖个好价钱。

    据相关机构的统计,在对363家拟上市公司公布的招股说明书排查之后,发现至少有92家公司获得了创投机构的支持,占比达25%,共涉及237家创投,投入资金超过30亿元。

    “而事实上,如若完全统计,这个比例会大得多。这一点从撤单企业的创投参与比例上即可窥一斑。投中集团统计,截至今年5月底,在IPO财务核查风暴下,共有269家撤单,其中具有创投背景的企业达141家,占比52.4%,涉及创投机构194家。”投中集团分析师表示。

    而根据证监会最新公布的数据显示,截至6月20日,沪深两市在审的IPO企业共693家,其中,通过证监会发审委审核的IPO公司有83家,除去涉及被处罚保荐机构的21家公司,符合优先发行上市条件的IPO公司为62家。记者根据招股说明书粗略统计,这62家公司过半有创投机构的参与。

    此轮IPO重启后,新股发行市盈率将明显降低,对此,创投业内早有预期。李继伟指出,“经过这次新股发行制度改革后,目前大家认为有可能会降到20倍。这也意味着一二级市场的套利空间减少,PE的投资回报大幅下降。”

    然而,尽管上市退出的难度越来越大、获利的空间也逐渐收窄,但截至目前,国内的创投仍高度依赖于所投资企业公开上市这条退出渠道。

    甚至有受访创投人士仍向记者提及了“不上市即上吊”的说法。很多创投人士都认为,上市退出仍具有它不可替代的优势。

    据投中集团的统计,2012年境内资本市场的IPO退出数量达214笔,创投机构总计获得账面回报268亿元,平均账面回报率为4.57倍,即使以7年的投资周期计算,年化收益率仍超过65%,远高于二级市场投资。

    李继伟告诉记者,他认为,未来新股上市批量发行,必然实现大浪淘沙,而好的项目还是有可能“脱颖而出”,取得不错的回报。好的公司和差的公司未来两极分化会越来越明显,而这也督促创投机构转变思路,更为重视投资项目的质量。

    “未来对创投投研能力有了更高的要求。以往,中国的创投企业,能够在起步很短的时间内崛起,并不是主要依靠超强的投资能力和市场分析预测能力。”一位券商非银行业分析师对记者说。

    九鼎投资合伙人高磊日前公开表示,创投行业的“捡钱”时代已经过去,投资模式也将由参股投资逐步转向并购和风投。据记者了解,九鼎投资已经分出一半的人去做风投和并购。

    此前在IPO退出不畅的情况下,通过上市公司并购退出,已成为创投选择的主流退出方式。投中集团统计显示,2013年一季度创投共实现40笔并购退出,总计获得账面退出回报26.4亿美元,平均账面回报率为1.67倍。

    虽然IPO开闸在即,但是对于大多数创投来说,实现上市退出的时间则远不止12个月。有券商投行人士指出,尽管目前国内排队上市的企业已有269家退出,但还有近700家企业在排队,且不断有新申报出现,按照过去十年共有2169家企业在境内外上市的情况,平均每年有约220家企业上市,也要3年才能完成排队审核的企业上市。

    此外,目前已有269家公司的IPO进程终止,而其背后则是近200家创投机构上市退出之路受阻,这也倒逼着创投公司改选其他的退出渠道。受访的多位创投人士均指出,除了境外上市、新三板上市等,并购退出则是最有效的渠道。

    “经历了近一年多的收益滑坡和IPO暂停的打击,创投公司也都‘聪明’地会给自己选择多个后路。”上述券商非银行业分析师表示。

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