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券商系PE刮起并购龙卷风:争发并购夹层基金

发布时间:2015年10月30日 信息来源:萄京娱乐信息部

2014-06-23 09:21:07   来源:第一财经日报

    6月20日,国金鼎兴宣布发起首期并购基金,以并购夹层投资为主,重点关注行业龙头公司的协同并购。首期募资金额15个亿,第一期7.5个亿预计半年时间内投资完毕。

    事实上,随着监管层政策逐渐松绑,券商系PE已经成为PE/VC不可忽视的竞争力量。早在2007年中信、中金获批直投业务,券商直投子公司在国内迅速成长。

    国金鼎兴董事长肖振亮对《第一财经日报》表示,其并购基金的运作属于协同并购,而非主动并购。国金并购基金一期的产品模式包括链式收购融资、股权结构优化、借壳上市收购、业务发展融资,以及结构化定向增发,退出选择包括上市、并购、股权转让、回购以及清算。

    国金鼎兴作为国金证券的直投子公司,于2012年成立,其并购基金一期采用结构化的有限合伙形式,优先级10亿元,劣后级5亿元,存续期限为2+2,待基金投资完毕,基金份额可以进行转让。其股债结合的夹层基金形式,收益为固定收益+浮动收益。优先级和劣后级均有预期年化10%的收益率,超额收益部分由管理人提取超过20%的提成,32%归属优先级合伙人,48%归属于劣后合伙人。

    近段时间以来,在券业创新发展的大背景下,证券业协会发布《证券公司直接投资业务规范》,券商直投基金由审批制转为事后备案管理,投资范围也扩大到包括股权、与股权相关的债券等领域。券商直投除可设立股权投资基金外,并购基金、夹层基金也纳入其中。

    根据投中集团近期发布的《2013年中国券商直接投资业务分析报告》,截至2013年底国内共成立52家券商直投公司,累计注册资本规模达到388.3亿元。共有18家券商直投成立30只人民币券商直投基金,披露目标规模为421.91亿元。

    大规模膨胀过后,却是券商直投子公司的“先天”悬殊。截至今年5月底,国内券商直投子公司注册资金超过10亿元(含10亿元)的只有10家。规模最大的中信证券旗下金石投资经过两轮增资,注册资本高达72亿元,海通开元注册资本达到60亿元,光大资本和广发信德注册资本都是20亿元,多数券商子公司注册资本金只有2亿~3亿元。

    “券商系PE,严格来讲方向一直不是很清楚。中信证券、海通证券的直投子公司资本金雄厚,中信证券做房地产基金一直走在前面,海通对国有企业改制参与较多,而资本金并不那么充足的直投子公司却显得有些焦虑。”一位业内人士对《第一财经日报》记者称。

    “我们在成立一年多的时候也在考虑做些传统的PE,但是第一IPO不开,第二项目不好选。”肖振亮表示,去年一年并购重组资本市场火爆,国金鼎兴开始考虑利用投行的资源,帮助上市公司进行并购。

    与普通PE/VC相比,券商系PE受益于投行部丰富的客户积累,在项目筛选、基金募集方面具备相当程度的优越性,研究院的投研力量也成为其独有优势。

    数据显示,目前我国并购市场融资渠道单一,收购匮乏,自有资金占比接近70%,美国并购资金融资方式多元,股权债券和并购贷款、债券融资合计超过80%。

    “并购夹层基金投资期限短,结构灵活,可预见性较强,且并购夹层投资一般有担保措施,风险较低。”国金鼎兴方面表示,夹层投资在中国并购市场的机遇包括股权收购、提供资金支持公司的业务发展、协助公司进行同业收购或者整合市场,以及为股东之间的股权交易提供资金。

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